RMS White Paper V@R et Marges des CCPs
Membres des Chambres de Compensation : les nouveaux défis des appels de marges quotidiens
02 DECEMBRE 2020
Les Chambres de Compensation, dans le cadre de leur processus de daily margin auprès de leurs membres compensateurs, modernisent leurs méthodologies de calcul d’Initial Margin. Historiquement basé sur un modèle de type SPAN ou équivalent (approche par agrégation), les Chambres optent progressivement, en plus d’indicateurs type Wrong Way Risk et Risque de Liquidité, pour des indicateurs IM basés sur la simulation de portefeuille, V@R historique le plus souvent, ou Expected Shortfall. Ce mouvement se solde par une ‘dé-standardisation’ des méthodes de calcul, chaque Chambre mettant en œuvre son propre modèle.
Ce mouvement de fond coïncide avec d’autres besoins des établissements financiers et s’avère lourd de conséquences pour eux.
Besoin d’anticipation : il est clairement identifié par l’ESMA, relayé par les CCPs et exprimés par les clearers eux-mêmes.
Bien que les nouvelles méthodologies, contraintes en cela par la réglementation (règlement EMIR, principes PFMI), veillent à endiguer les effets pro-cycliques des appels de marge, plus aucun compensateur ne peut se permettre de rester aveugle aux variations intraday de ses positions et des marges induites, particulièrement en période d’extrême volatilité comme celle du printemps dernier en début de crise de la COVID-19.
A la fois pour gérer finement une exposition volatile des Non clearing members, mais aussi financer les appels End of Day en réduisant la pression des cut-offs, l’augmentation de la fréquence des calculs intraday fournit des indications clés aux risk managers.
Besoin de consolidation : les Chambres, qui peuvent dans le meilleur des cas fournir des services de calcul et de simulation limité à leur propre périmètre, ne consolident pas les expositions des NCM dans le cadre d’activités multi marchés. A cela s’ajoute également l’exposition OTC, ainsi que les opérations de re-livraison.
Besoin d’optimisation : la fragmentation des sources d’information, qui peut se traduire dans certains cas par des processus manuels ou semi automatisés par des dispositifs bureautiques, constitue à son tour un obstacle à l’optimisation des collatéraux titres. Ces derniers, dans un contexte de taux d’intérêts durablement faibles voire négatifs, sont à privilégier par rapport au cash, mais, moins fongibles et moins souples, nécessitent un processus de valorisation plus élaboré.
Une gestion efficiente du risque doit donc aujourd’hui relever de multiples défis, de centralisation de calcul, et de fortes capacités d’intégration de données exogènes.
Le recours de plus en plus fréquent aux méthodologies de simulation historique, implique de surcroît des procédures de qualification et de cleansing des séries historiques très poussées.
En ajoutant l’accélération des fréquences de calculs, la réponse ne peut être que robuste, avec des capacités de traitement importantes et performantes (couple CPU/GPU et stockage).
SLIB a développé une expertise depuis plus de 10 ans dans les domaines suivants :
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